何が起きたか

米国株の代表的な指数、S&P 500（米国の大企業の株価をまとめる指数）が、4年続く上昇相場の節目を迎えます。始まりは2022年10月12日の終値の安値です。報道時点で指数は過去最高に近く、安値からの上昇率は約117％でした。候補記事とReutersの報道は、人工知能（AI）への支出が企業利益と景気を押し上げる一方、米国債利回りの上昇が株の重しになると説明しています。MarketWatchの候補記事、Reutersの報道

背景：AIが上昇を支えた

一般に、株価指数が20％以上上がり、前に20％以上下がった状態から戻ると、強気相場と呼ばれます。今回の上昇は第二次世界大戦後で8番目に長く、上昇幅は6番目に大きいと報じられました。ChatGPT（文章で答えるAI）が始まって約1か月後に、この上昇相場も始まりました。大型クラウド会社がデータセンターに大きく支出し、S&P 500企業の利益は今年35％以上増えると予想されています。調査会社Oxford Economicsは、AI関連の直接投資と株高による消費の押し上げを合わせ、最近の米国経済の成長の約3分の1がAIに関係すると見積もっています。

なぜ重要か：上昇が一部に集まる

AI関連の大型株が上がると、指数全体も上がりやすくなります。S&P 500の上位10社が占める重みは、2022年10月の約28％から約40％へ増えました。これは市場の集中が強まったことを示します。NVIDIA（AI向け半導体を作る会社）の時価総額は、2022年10月の2860億ドルから報道時点で5兆8000億ドルへ膨らみました。AIへの期待が利益に結びつけば強みですが、期待が弱まれば、少数の会社の下落が指数全体を大きく動かす恐れがあります。

金利がぶつかる理由

米連邦準備制度（FRB、米国の中央銀行）は、高い物価を抑えるため利上げを続けています。10年物米国債利回りは約5.2％で、最近は24年ぶりの高水準に達しました。利回りが上がると、債券から受け取れる収入が増え、株より債券を選ぶ理由が強くなります。また、将来の利益を今の株価に反映するとき、金利が高いほど高い値段をつけにくくなります。利上げが景気を冷やせば、企業利益にも影響します。

確認できたこと

確認できたのは、4年という年齢だけでは上昇相場の終わりを予測できないことです。1957年以降、4周年まで続いたS&P 500の強気相場は6回あり、すべて4周年を越えて続きました。ただし、その後の弱気相場で4回は、4周年時点の水準を下回りました。歴史データの分析が示すのは、長く続く可能性と、大きな下落の可能性が同時にあるという点です。

まだ分からないことと次に見る点

最大の不明点は、AI向けの巨額支出が、いつまで利益の増加へ変わるかです。高い利回りとFRBの政策が、景気や株価をどこまで冷やすかも決まっていません。今後は、AI関連企業の決算とデータセンター投資、10年物国債利回り、FRBの発言、上位10社以外にも上昇が広がるかを見ます。4周年は区切りですが、それだけで売買を決める材料にはなりません。